W 1974 roku wprowadzono do sprzedaży drugą generację Forda Mustanga. Model otrzymał całkowicie nowe nadwozie, które sprawiło, że samochód był lżejszy o 222 kg oraz krótszy o 483 mm. Ta decyzja była podyktowana zmianą preferencji klientów i wzrostem popularności mniejszych modeli. Wraz z Mustangiem z 1974 roku zrezygnowano również na kilka lat z nadwozia cabrio, które wróciło dopiero w następnej generacji Mustanga.
Mustang z 1974 roku występował w dwóch wersjach nadwozia: 2-drzwiowy hardtop coupe oraz 3-drzwiowy fastback. W jego projekcie wykorzystano niektóre podzespoły modelu Pinto. Samochód postrzegano jako dobry ekonomicznie i dający przyjemność z jazdy. Model jednak oferował zauważalnie obniżone możliwości – jednostki dostępne w 1974 roku to czterocylindrowy silnik 2,3-litra o mocy 88 KM z Forda Pinto oraz 2,8 V6 z modelu Mercury Capri.
Nowy model przyniósł w 1974 roku spory wzrost sprzedaży w porównaniu ostatnich lat pierwszej generacji Mustanga. Sprzedaż w 1974 roku wyniosła około 386 tysięcy sztuk, podczas gdy w latach ‘71-’73 sprzedawało się około 120-150 tysięcy sztuk. W efekcie rok 1974 był jednym z najlepszych okresów sprzedaży w całej historii Mustangów.
Mustang z 1974 roku otrzymał nagrodę Car of the Year magazynu MotorTrend. Organizacja Consumer Guide nie miała pewności, czy przez obniżone osiągi można uznać go za samochód sportowy – na początku przyznawano, że to bardziej luksusowy model subkompaktowy.
W kolejnych latach druga generacja przechodziła kolejne zmiany, jak m.in. nowa wersja Ghia, mocniejsze silniki, a także wersja Cobra II, która stanowiła nawiązanie do odmiany Shelby GT350 z pierwszej generacji. Pod koniec sprzedaży drugiej generacji Forda Mustanga model fastback otrzymał również opcjonalną wersję targa ze ściąganymi panelami dachu wykonanymi z przyciemnianego szkła.